美股延续高位区间运行 3月利率会议是关键

一、周度行情回顾

1、美国主要股指期货品种周度表现
随着财报炒作热情减弱，市场逐渐回归基本面。2月以来美联储发言总体偏向鹰派，叠加2月公布数据显示美国就业数据和经济表现超出预期，通胀仍然具有较强的韧性，降息预期逐渐修正、十年期美债收益率回升。目前在美联储3月和5月降息预期均明显降温，但上周2月ISM制造业PMI不及预期公布之后，市场开始担忧美国经济硬着陆，对过度鹰派的货币政策预期进行了修正，十年期美债收益率小幅回落，鹰派担忧情绪缓解、叠加美国企业财报表现超预期，美国三大股指延续涨势、其中纳指涨幅居前，美元指数陷入震荡、黄金原油反弹。

2、标普500行业指数周度数据
美国时间2024年2月27日-2024年3月4日当周，2月ISM制造业PMI不及预期回落，鹰派担忧情绪降温，十年期美债收益率下行，美国三大指数震荡上行，标普500指数再创新高，板块涨多跌少，其种房地产、公共事业、材料、IT等板块涨幅居前，仅必要消费、医疗健康、能源板块下跌。

3、MSCI核心区域指数周度表现
美国时间2024年2月27日-2024年3月4日当周，随着美国经济数据放缓，市场鹰派担忧情绪缓解，十年期美债收益率下调、海外全球权益市场风险偏好延续修复，MSCI市场指数震荡上行、全线收涨，其中MSCI亚洲、亚太地区、发达市场等指数涨幅居前。


二、基本面分析
（1）美国2月ISM制造业PMI不及预期回落，鹰派担忧缓解。3月1日公布数据显示美国ISM制造业PMI初值录得47.8，前值49.1，预期49.5，美国2月ISM制造业PMI不及市场预期回落。从ISM制造业PMI分项数据来看，新订单指数、产出指数、就业指数回落，显示美国制造业生产和需求回落、制造业收缩，自有库存回落、客户库存小幅回升但仍然位于荣枯线下方，库存延续底部运行，物价指数小幅上行，制造业库存周期是否走出被动去库仍待观察，新出口订单和进口订单环比改善。ISM制造业PMI指数和Markit制造业PMI指数出现较大的劈叉，同时ISM制造业PMI显示目前制造业投资相对偏弱、和服务业的强劲形成强烈的对比和差异。由于ISM制造业和Markit制造业在调研对象、统计方式上存在一定的差异，ISM制造业偏向跨国领域的美国企业、Markit仅限于美国工厂,Markit赋予新订单、产出权重更大，ISM各分项权重相等，我们推测劈叉的数据可能显示出美国境内的工厂制造业生产保持一定的韧性、美国制造业投资情况出现分化，同时ISM制造业PMI强调预期、说明制造业投资者对前景存在担忧。综合来看PMI数据的放缓很大程度上缓解了市场的鹰派担忧情绪。

（2）美国1月核心PCE延续回落、符合市场预期。2月29日公布数据显示美国1月核心PCE物价指数同比增长2.8%，前值2.9%，预期2.8%；美国1月核心PCE物价指数环比增长0.4%，前值0.1%，预期0.4%，美国1月核心PCE符合市场预期、延续回落。从PCE的分项数据来看，非耐用品和服务PCE保持较强的韧性、增速小幅回落，耐用品消费价格增幅急速缩窄，1月核心PCE回落主要由于耐用品价格下跌带动，目前制造业延续低位、服务业保持强劲支撑服务通胀韧性，虽然1月核心PCE符合市场预期但跌幅收窄且通胀距离目标水平仍有一定距离，通胀对美联储的鹰派态度形成支撑。

（3）美国当周初请失业金人数基本符合市场预期，就业市场具有韧性。最新数据显示美国至2月24日当周初请失业金人数录得21.5万人，前值20.2万人，预期21万人，美国当周初请失业金人数表现基本符合市场预期、小幅增加。美国1月中旬以来当周初请失业金人数逐步增加，1月底当周初请失业金人数达到近期高位水平、高频就业数据引发了劳动力市场的担忧，但是1月非农就业表现强劲，服务业就业水平仍然贡献主要力量，显示就业市场缺口仍然较大。随着2月以来当周初请失业金人数触顶回落、连续3周下降，缓解了市场的担忧情绪，虽然上周就业数据小幅增加，但趋势尚不确定，叠加服务业的强劲对就业市场形成一定的支撑，就业市场的回落有待进一步观察，就业市场目前仍然保持韧性。

1月以来美联储官员延续鹰派发言，叠加美国经济数据保持较强的韧性，市场逐渐修正美联储的货币政策预期，十年期美债收益率反弹，目前市场预期下半年降息3次的可能性较大，上半年普遍预期难以下调利率。但随着ISM制造业PMI数据的发布，制造业的疲弱态势引发了市场对于经济软着陆或硬着陆的讨论，缓解了市场部分鹰派担忧情绪。


三、持仓分析
美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至2月27日当周，投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的净多持仓由64507手增加至75940手，多单增加513手，空单减少10920手；道琼斯($5)期货及期权净多持仓2160手增加至3760手，多单增加1119手，空单减少481手；E-迷你纳斯达克100指数期货期权净多持仓5583手增加至5750手，多单减少3617手，空单减少3783手。

从持仓量情况来看，小型道指期货投机持仓量增加638手，迷你纳斯达克指数、迷你标普500指数期货投机持仓量分别减少7401手、10407手；从净空单变化来看，迷你纳斯达克100指数期货期权、迷你标普500指数期货、小型道指期货期权净空单分别减少167手、11433手、1600手。持仓情况显示，三大迷你指数期货的空头力量减弱。

   
四、行情展望
从基本面来看，节后强劲的通胀、就业数据和美联储官员的鹰派发言带动了市场的鹰派预期，美联储5月降息概率降温，十年期美债承压调整，美债收益率反弹。但由于美国2月ISM制造业PMI回落，市场担忧美国经济硬着陆，鹰派担忧缓解，同时美国财报显示企业盈利超出市场预期，在分子端表现坚挺、分母端利空因素缓解的背景下美股延续高位运行；从市场层面来看，持仓数据显示上周投机持仓力量减弱、空头力量明显缩减，市场目前正在观望3月的FOMC力量决议会议。综合来看，3月FOMC利率会议决议是影响市场波动的主要因素，2月ISM制造业PMI的回落尚不能扭转当前的鹰派预期，进一步指引需要等待就业和通胀数据的落地，在此期间美股延续高位区间运行的可能性较大，短期建议高抛低吸的区间思路应对。