股市的季节性是指在股市在一年中特定时期的表现存在固定规律；本文将从统计角度来研究全球股市的季节性特点；尽管股市在不同月份的表现有优劣之分，但季节性并不是一个理想的预测工具。
你是否想过股市在一年中的某些月份往往会表现较好或较差？如果这种规律的确存在，我们把这种现象叫做季节性。大部分数据往往都表现出季节性特点。例如，你可以猜到，在一年中冰淇淋在哪些月份销量较高，或人们在哪些月份购买更多冬季衣物。
企业会利用季节性来计划他们一年的经营活动，但投资者是否能在股市中也这么做？假设市场是有效的，在指定时间内反映了所有可获得的信息，那么股价的每日波动（或每月波动）则应是一种白噪音。换言之，由于市场是随机的，我们不能根据过去的表现来预测股价的未来走势。
我将用这一简化的理论放在全球股市进行测试。在下文中，我们将分析美股——道琼斯、标普500和纳斯达克综合指数。接着，我们将把同样的分析方法用于欧洲股指——DAX 40、富时100以及CAC 40。最后，我们将从亚太股市中选择一些主要股指来进行分析：日经225、ASX 200以及香港恒生指数。
以下的每个图表均包含下列参数：
平均月度波动（+2.5意味着指数在该月平均上涨2.5%）
哪个月份波动最为显著（基于回归模型的95%置信区间）
3个回归模型中的平均拟合优度（每个股指的最大R值为1）
这些参数将在下文中详细讨论。
道琼斯、标普500和纳斯达克综合指数月度季节性
首先我们分析美股，我将使用道琼斯和标普500指数自1950年以来的数据，就纳斯达克综合指数而言，我将使用自1973年以来的数据。回测数据的截止月份为2022年12月，后文中欧洲股指和亚太股市也使用同样的截至月份。美股真的存在季节性吗？答案是肯定的。
从历史来看，四月似乎是美股表现最好的月份。平均而言，道琼斯、标普500和纳斯达克指数在这个月反弹了+1.67%。这一结果在统计学上也是显著的。也就是说，根据这个研究，美股在4月份平均上涨+1.67%大约有2.6%的概率是由于偶然性造成的。
同时，9月份是唯一一个三大股指平均都出现下跌且这一结果在统计上显著的月份。在这个月，这些指数平均下跌-0.8%。“*”标出了其他哪些月份在统计上显著。请注意，1月份似乎是纳斯达克指数表现非常强劲的月份，但这一结果并不显著，因随着时间推移，这个月表现已经逐渐变弱。
最后，更重要的是，注意3个模型之间的平均拟合度是3%（最高为100%）。这意味着什么呢？平均而言，美股自20世纪50年代以来（纳斯达克指数为70年代）约有3%的波动可单独由季节性解释（没有考虑任何其他变量，如货币政策或失业率）。
换言之，虽然我们在4月和9月发现了有意义的季节性，但季节性这个单一因素在解释这些月份的股市表现方面影响非常微弱。
DAX 40、富时100以及CAC 40指数月度季节性
接下来我们将分析到欧洲股指。应注意，欧股数据不如美股全面，只能追溯到1988年。这意味着，与道琼斯指数和标普500指数相比，我们对DAX 40（德国）、富时100（英国）和CAC 40（法国）指数的观测数据只有美股的一半。
尽管如此，与美股类似，4月仍然是表现最好的月份。在这个月，这些欧洲股指平均上涨2.43%。且对这三个指数而言，这一结果在统计上显著。
同时，6月、8月和9月则是表现最差的月份，平均下跌-0.67%、-1.23%和-1.57%。这一结果在统计上也都是显著的。因此，似乎可以认为欧洲股指有更多表现疲软的月份。
此外，与美股类似，欧洲股指的季节性的平均拟合度相当低，为6%。这再次意味着，虽然我们可以找到有意义的季节性，但它本身并不能作为解释这些股指多年来在4月、6月、8月和9月的表现好/坏的一个理想指标。
日经225、ASX 200以及香港恒生指数月度季节性
对于亚太市场，我们将分析1971年以来的日经225指数（日本）和恒生指数（香港），以及1992年以来的ASX200指数（澳洲）。
与美股和欧股一样，4月似乎是这些亚太股指表现最好的月份，并且这一结果在统计上显著。多年来，日经225指数、恒生指数和ASX200指数在4月平均上涨2%。
同时，8月和9月是最差表现最差的月份。在这些月份，这些指数的平均回报率分别为-0.7%和-1%。
与其他市场一样，平均拟合度约为4%。因此，虽然我们可以观察到有意义的季节性，但这一因素本身并不足以解释这些市场在4月、8月和9月的表现。
我们是否应当重视股市中的季节性？
通过上述研究，我们可以总结出4点关键结论：
- 在全球股市中存在着在统计学上显著的季节性
- 4月是美国、欧洲和亚太股市表现最好的月份
- 9月是唯一一个这些股指均表现较差的月份
- 季节性本身并不能预测股市的表现。
对于观察敏锐的读者，你可能已经注意到，10月、11月和12月是这些股指表现强势月份。但是，正如用回归模型测试的那样，在大多数情况下，这些月份在统计学上并不显著。
有鉴于此，虽然我们可以确定全球股市具有季节性，这在一定程度上证伪了“白噪声”假说，但在分析股市表现时，即使不考虑季节性因素，可能对结果不会有太大影响。
（Daniel Dubrovsky撰，Leona翻译）
原文转自：Dailyfx
游客，本帖隐藏的内容需要积分高于 10000000 才可浏览，您当前积分为 0
| 
/10 
