[IG集团]日元展望
2020年第一季度日元展望目录重大风险逐步消散，日元或将承压
避险属性不再绽放异彩，日元新年开局不利
英国脱欧迎来新的里程碑，风险偏好情绪回升
日元多头不能指望日央行
美元/日元走势2020年第一季度展望
美元/日元：从涨到跌
美元/日元：无方向的波动
美元/日元：值得关注的水平
风险声明
重大风险逐步消散，日元或将承压
David Cottle（分析师）, Mahmoud Alkudis（分析师）
避险属性不再绽放异彩，日元新年开局不利
进入新的交易年，日元明显面临着一些困难，至少对看涨日元的投资者而言是这样的。但这种情况会持续下去吗？
日元的避险属性似乎已经不再那么受追捧了，至少在全球最大的两个经济体的关键问题已经变得不那么紧急的背景下是这样的。当然，最重要的依然是全球最大两个经济体之间的贸易关系。过去一年，关税冲突，威胁加征更多的关税，双方展开对峙、达成和解的迹象等与贸易局势相关的进展令投资者保持着高度的警惕。
然而，现在第一阶段的贸易协议即将签署。当然，这并不意味着冲突的结束。第一阶段的贸易协议看起来只不过的一个正式的停战协议，然而更关键问题的解决仍等待第二阶段的贸易谈判的进行。第二阶段贸易谈判将持续多久以及会得出一个怎样的结果，这些都是不可预测的。
尽管双方仍处于谈判阶段，但风险偏好可能更倾向于较为大胆的策略，此背景下市场对澳元的需求可能会甚于日元。
然而，正如投资者所熟知的那样，谈判的过程中将会面临挫折、争执甚至罢工，届时传统的避险货币日元和避险资产黄金有望获得支撑。
英国脱欧迎来新的里程碑，风险偏好情绪回升
去年12月的英国大选，英国首相鲍里斯.约翰逊以绝对的优势取得了胜利，为英国在1月31日正式离开欧盟拿下了“通关符”。英国脱欧迎来新的“里程碑”，这同样提振了市场风险偏好情绪并令日元遭受冲击。然而，与国际贸易谈判一样，英国脱欧的详细细节仍有待披露。
英国正式离开欧盟后，英国与欧盟双方之间的贸易关系需要在2020年12月底截止的脱欧过渡期期间敲定，而这同样面临着遭遇挫折的风险。
日元多头不能指望日央行
最后，我们来看看日本国内的情况。有人预计安倍晋三领导的日本政府最新推出的财政刺激计划有望提振日本经济复苏，至少日央行一位不具名的官员赞同了这一观点。
然而，日央行副行长雨宫正佳（Massyoshi Amamiya）最新的评论依然暗示，日央行将继续执行超宽松的货币政策，且若有必要将加码宽松。
日央行的立场似乎暗示单凭经济数据是不大可能对货币政策的前景构成影响，这样的承诺可能令日元在新的交易年处于挣扎之中。
综上所述，倘若全球经济没有显露出令投资者大幅押注全球主要央行执行更低的利率水平的迹象，那么预计日元在新的一年中可能处于艰难的处境之中。
在2019年最后一个季度开始之前，日元兑美元就处于承压的状态之中了。美元/日元自8月低点开始展开反弹，且自那之后便持续走高。倘若全球经济持续复苏，那么几乎没有理由认定美元/日元不再延续去年8月低点以来的反弹势头。
美元/日元走势2020年第一季度展望
美元/日元：从涨到跌
在2015年中，美元/日元呈现升势并推动价格升至125.85水平。在2016年第一季度，美元/日元跌破了头肩顶形态的颈线116.25水平，开启了跌势并在2016年中将价格推低至98.98、触及近3年以来的最低水平。随后空头离场，美元/日元反弹回升，但却继续录得更低的高点。
美元/日元走势月线图
美元/日元：无方向的波动
从月线图上看，可以发现美元/日元在2018年第一季度末开始修正下跌的行情并录得了更高的低点104.63。自那以来，美元/日元便在大约1000点的区间内维持震荡。因此，美元/日元后续需要上破114.73或者跌破104.74才有望结束当前的震荡模式。
去年5月27日，美元/日元跌破了始于2016年第二季度末录得的低点98.98的上行趋势线，并将价格推低至105.45水平、创逾两年半以来的最低水平。自那以后空头获利离场，美元/日元反弹回升站上106一线上方。现在，汇价试图测试这一趋势线。
美元/日元走势周图
美元/日元：值得关注的水平
从周线图上看，美元/日元依然守在去年5月中旬以来的区间110.10-104.74内交投。去年8月底，美元/日元自区间底部反弹回升、一度上探区间顶部。
倘若后市美元/日元收盘价站上上述交投区间的顶部，届时将释放看涨的信号。这可能鼓动更多的多头入场并将价格推高至113.57。倘若进一步收于该水平上方，那么美元/日元涨势有望进一步朝着118.68奋进。即便如此，笔者在月线图上标注的潜在阻力水平依然值得留意，因部分多头可能在价格触及这些水平，尤其是115.50时离场。
反之，倘若美元/日元未能成功收于交投区间的顶部，则暗示多头犹豫不决的态度。这可能令美元/日元反转下行进而朝着交投区间的底部跌去。倘若美元/日元收盘价跌破交投区间的底部则为空头敞开大门、后市初步下行目标关注100.75。然而，笔者在月线图上标注的潜在支撑水平及区间也值得留意。
扩展链接：
[*]黄金展望
[*]澳元展望
[*]美元展望
[*]欧元展望
[*]英镑展望
[*]原油展望
2021年第一季度日元展望
[*]日元：持续波动回归前避险货币行情脆弱
[*]日元第四季度回顾
[*]2021年的大背景——低成本信用、疫苗上市、贸易战成为过去
[*]第一季度的风险——佐治亚州参议院决选、驱逐令、新冠病例、增长下滑
[*]日元技术面展望：周期分析暗示日元将持续下跌
[*]日元技术面展望：看跌
[*]纽元/日元周线图——打破2014年下行通道或引发汇价上行
2021年二季度日元展望
目录
日元基本面展望：是否真的全面覆没？
日元第一季度回顾——主要下行趋势加速
日元债券收益率相对走低，为什么这很重要？
第二季度风险——国债收益率、疫苗波折、股市轮动、核心CPI 疲弱
日元技术面展望：日元可能进入周期性下行
日元技术面展望：看跌
日元即将迎来周期性下行
美元/日元周线图——上升三角形阻力线面临挑战
2021第三季度日元展望
日元基本面展望：前路依旧艰险
[*]日元第二季度回顾：主要下降趋势有所放缓
[*]日元的艰险前路
[*]美国相对较高的通胀会持续下去吗？
[*]日元技术展望：第三季度日元似乎将走弱
[*]长期价格回顾
[*]美元/日元周线图：2011年-2021年
[*]汇价具备突破潜力之际，美元/日元中期倾向上行
2021年四季度日元展望目录
日元基本面展望：美元/日元可能仍倾向上行
[*]第三季度回顾：美元/日元正在盘整
[*]密切关注国债收益率走势
[*]美元/日元能否恢复2021年早期的上升趋势？
美元/日元第一季度表现强劲，恢复三角形形态的突破
[*]关注三角形形态的突破
[*]日元拥有健康的上行势头
日元基本面展望：美元/日元可能仍倾向上行
[*]第三季度回顾：美元/日元正在盘整
避险日元相对于与之表现类似的美元度过了一个相当稳固的第三季度，未能在任何方向上取得进展。美元/日元在第三季度末期略微攀升。日元相对于对风险情绪敏感的澳元和纽元谨慎上扬。这可能是全球股市震荡的一种反应。
[*]密切关注国债收益率走势
考虑到日元和美元显示出受避险主导的特点，美元/日元倾向于花费更多的时间在美联储和日本央行之间的货币政策区别上，我们可以通过关注国债收益率走势来衡量二者的政策区别。从下方图表来看，美元/日元的走势高度追踪了美国和日本的5年期国债收益率的利差。
美元/日元未来路径将倾向于受到美国货币政策而不是日本政策的影响。相对于美联储而言，由于日本通胀的疲软，日本央行更可能在短期维持政策不变。日本8月核心通胀年率在-0.2%。美国8月核心通胀年率则在4.0%，高于央行的目标水平。
美国、日本年期国债收益率利差与美元日元走势图表来源：Trading View
[*]美元/日元能否恢复2021年早期的上升趋势？
尽管货币政策似乎有利于美元/日元走强，但第四季度走势似乎仍存在不确定性。美联储继续密切关注劳动力市场的变化，如果德尔塔变种病毒对市场情绪造成抑制，则劳动力市场可能恶化。亚特兰大联储GDPNow指标（这是对经济增长更为直接的估计）在第三季度被大幅下调。
尽管如此，美联储最新经济预测显示，2022年核心PCE物价指数从2021年6月的2.1%上调至2.3%。随着经济增速放缓，如果物价压力仍在上行，那么美联储最终可能陷入困境。对抗通胀可能意味着比预期更早加息，而这是以经济增长为代价的。
鲍威尔的言论暗示了，美联储将在2022年年中完成结束量化宽松政策的目标。若这一目标得以实现，美元/日元近期可能有走弱的空间。然而，从长远角度看，考虑到美联储可能在日本央行之前加息，这可能会使得该货币对的风险回报更为有利。
日本的财政政策具有自己的特点。日本时任首相菅义伟在第三季度放弃了竞选自民党党首的计划。由前任外务大臣岸田文雄出任党首一职，并将接替首相职务。目前尚不清楚日本央行的政策路线是否会出现重大改变。
美联储9月经济预测摘要
美元/日元第一季度表现强劲，恢复三角形形态的突破
[*]关注三角形形态的突破
日元相对于美元在第三季度上涨超过0.5个百分点，7月表现最为强劲。尽管美元/日元有所上涨，但日元仍然弱于美元。在一系列更低的高点形成的对称三角形形态的阻力后，美元/日元的看跌表现可能为日元进一步走软奠定了基础。汇价随后在9月下旬突破走高。
美元/日元周线图上，汇价开始盘整前在第一季度表现强劲。汇价形成了三角形整理形态，为当前的突破奠定了基础。2021年高点111.65一线成为汇价的主要目标。2020年高点112.22一线将成为美元/日元在突破年度高点后的进一步价格目标。
[*]日元拥有健康的上行势头
美元/日元日线图上，突破的强劲势头得以凸显。汇价在48小时内从三角形形态的支撑水平上涨，并最终突破了阻力位置。在汇价反弹突破期间，50日和100日移动均线均被突破。61.8%斐波回撤水平为多头提供了一定程度的支撑，这可能会推高美元/日元走势。
正如我们在6月和7月看到的那样，23.6%斐波水平可能为美元/日元提供一定的阻力。若汇价完全突破该水平，则可能为升至2021年高点铺平道路。MACD指标在9月下旬突破中线，暗示汇价势头较为强劲。相对强弱指标则在中性区域内走高。汇价仍可能回撤至之前的三角形形态的阻力水平，但多头仍希望将该水平转化为支撑，这一点在三角形形态突破后并不常出现。
美元/日元日线图图表来源： TradingView CN_SIMP_2022_Q1_JPY 2022年第一季度日元展望DANIEL DUBROVSKY, 策略师; THOMAS WESTWATER, 分析师
目录
美元/日圆、美联储、劳工市场受到关注
日圆第四季度回顾
通胀和美联储仍是2022年第一季度的焦点
劳动力市场可能让美联储保持警惕，美元/日圆会走高吗?
美元/日圆图表指向更高的年度开端
美元/日圆在21年第四季度录得强劲表现后，日圆的疲软似乎将继续下去
美元/日圆在强劲的支撑下，下行空间似乎有限
风险声明
美元/日圆、美联储、劳工市场受到关注
日圆第四季度回顾
在2021年第四季度，抗风险的日圆相对于其他主要货币的表现好坏参半。其对以避险为目的的货币，如美元和瑞士法郎，表现疲软。另一方面，随着股市的波动，它对增长和周期性敏感的货币，如澳元、加元和纽元有所走强。
通胀和美联储仍是2022年第一季度的焦点
对于美元/日圆来说，2022年第一季度的走势很可能仍然取决于市场对美联储鹰派程度的预期——见下图。12月，该央行将缩减资产购买的速度提高了一倍，现在看来，这一举动将于2022年初结束。这可能会让该央行在需要提前加息时拥有一定的可操作性。
当然，这将取决于通胀的发展。在美国，整体价格的增长速度是近40年来最快的。明年价格增长预计仍将高于央行的目标，2022年核心个人消费支出将在2.7%左右。然而，如果通胀预期“脱锚”（de-anchored），一个关键风险可能会出现。
2022年12月美联储加息押注与美元/日圆对比使用TradingView创建的图表
劳动力市场可能让美联储保持警惕，美元/日圆会走高吗?
当通胀预期被锚定时，通常意味着短期价格增长对长期预期影响不大。这可能是由于人们预期美联储将在未来维持其通胀目标。然而，如果消费者预期通货膨胀会持续，那么这些预期可能会"脱锚"。
这可能发生在工人面对高通胀时，要求提高工资以对抗购买力的丧失。企业可以通过提高产品的费用来应对加薪。这就形成了一种螺旋式上升，而这是央行难以应对的。尽管如此，考虑到新冠肺炎疫情后的宽松政策，美联储有足够的空间来收紧货币政策。
美国劳动力市场情况如何?如下图所示，劳动力参与率仍然顽固地低于新冠肺炎前的水平。尽管自2020年新冠疫情以来，美国已经恢复了约80%的就业岗位。从好的方面来看，申请失业救济金的人数是1969年以来的最低水平，而职位空缺人数是历史上最高的。
这些趋势表明，该国可能能够适应劳动力参与的激增，而不会使失业率过快上升。如果在通胀上升的情况下，新进入劳动力市场的工人寻求更高的工资，那么工资可能会上涨，推高物价，并为美联储采取更鹰派的政策打开大门。这可能会让美元/日圆的关注点继续向上倾斜。另一个后果可能是股市波动加剧。日圆兑澳元、加元和纽元可能获得买盘。
关注2022年的美国劳动力市场使用TradingView创建的图表
美元/日圆图表指向更高的年度开端
美元/日圆在21年第四季度录得强劲表现后，日圆的疲软似乎将继续下去
日圆兑美元在2021年出现了明显的疲软。去年，除三个月外，美元/日圆都在上涨，该货币对在11月创下了2017年1月以来的最高水平。 美元多头在2021年第四季度控制了话语权，这使得汇价在新的一年里有了进一步上涨的坚实基础。
美元/日圆去年取得了几个关键的技术胜利，包括攀升至2017年初震荡高点形成的下降趋势线之上。这一趋势线限制了该货币对此前一年的上行走势，直到2021年3月价格突破。200周简单移动平均线提供了汇合的阻力位，但该水平变成了支撑位，汇价随后突破走高。这种力量使得汇价看到了一个干净的突破，即心理上强大的110关口。
美元/日圆月线图使用TradingView创建的图表
美元/日圆在强劲的支撑下，下行空间似乎有限
周线图强调了第一季度可能出现的阻力和支撑水平。从2015年高点到2016年低点的61.8%斐波那契回撤水平在11月已经显示出了一个棘手，若汇价突破这个点，将进一步关注2016年末的118.665的高点。在该水平上方不远处是78.6%的斐波那契回撤位，2015年多年高位所充当的完全回撤将成为下一个可能的阻力点。
反之，下跌会有几个潜在的支撑位。上升的100日移动平均线为看跌走势提供了第一道防线，该移动平均线在12月一度低于汇价水平。而200日移动平均线位于110心理关口和38.2%的斐波那契回撤水平的交汇处。2017年的趋势在这些水平之下开始发挥作用。
值得关注的一点是汇价和相对强弱指数(RSI指标)之间的顶背离，在下图中以红色标示。这种背离表明，上行的能量可能正在减弱。美元兑日圆多头将希望看到相对强弱指数突破75.54附近的水平，以打破消极的背离局面。
美元/日圆周线图使用TradingView创建的图表 2022年第二季度日元展望DANIEL DUBROVSKY, 策略师; THOMAS WESTWATER,分析师
目录
[*]日元第二季度基本面预测：通货膨胀会超过日本央行的目标吗？
[*]日元第一季度回顾
[*]美联储会有多鹰派？
[*]日本第二季度CPI会超过2%吗?
[*]日元第二季度技术面预测：美元/日元下一目标可能瞄准2015年高点
[*]美元/日元多头在突破了关键技术水平之后，将目光投向了2015年的高点
日元第二季度基本面预测：通货膨胀会超过日本央行的目标吗？
日元第一季度回顾
避险的日元在2022年第一季度表现欠佳，尤其是在3月份结束时。基于主要货币的日元指数，即日元兑美元、澳元、英镑和欧元的平均数，随着标准普尔500指数和10年期美国国债殖利率（收益率）的攀升而下跌。
股票和债券殖利率（收益率）的同步上升会使日本货币难以大放异彩。俄罗斯对乌克兰的攻击和更加鹰派的美联储都无法持久地动摇当前的市场情绪，至少目前是这样。日元在未来会遭受更多痛苦吗？
美联储会有多鹰派？
从表面上看，日元在第二季度似乎仍将延续之前的走势。日元走软的主要原因之一可能是日本央行与其他主要央行之间货币政策分歧日益扩大。除瑞士央行外，日本央行仍是10国集团(G10)中最鸽派的央行之一。
今年第一季度，全球政府债券殖利率（收益率）继续攀升。从国债利率来看，2年期美债殖利率从0.75%飙升至2.15%以上。10年期殖利率从1.53%左右开始，在接近3月结束时则在2.4%附近。更加鹰派的美联储是一个关键的因素，政策制定者为加息50个基点敞开大门，以使价格增长得到控制。在3月底，5月前采取这种措施的概率已经跃升至75%。
日元的基本面驱动因素
使用TradingView制作的图表
日本第二季度CPI会超过2%吗?
各国央行一直在应对不断上升的全球通货膨胀，除了日本，几乎所有地方都出现了通胀。2月份，日本的总体CPI年率为0.9%，而美国为7.9%。作为回应，日本央行几乎没有采取任何措施来调整货币政策。目标政策平衡利率一直保持在-0.10%，同时10年期日本国债收益率的 "收益率曲线控制"（YCC）上限为0。这种情况会改变吗？
日本是原油和蜂窝煤等关键大宗商品的进口国。随着俄罗斯对乌克兰的攻击导致这些关键原材料的价格飙升，越来越多的发达国家寻求其他来源。事实上，由于日本是一个关键的能源进口国，价格上涨可能在日元贬值中发挥了一定的作用。
在下面的图表中，笔者估计了日本总体CPI(年率)的走势。这是基于一个多元线性回归模型，该模型衡量了2015 年以来原油和煤炭期货对日本通胀的影响。由于CPI 往往滞后于价格，所以笔者将后者相对于CPI 推迟了8 个月。这意味着我们可以利用最近的石油和煤炭价格来预测未来一段时间的通胀。
根据该模型，日本5 月份的总体通货膨胀年率可能会达到2%以上。当这种情况发生时，日本央行有可能调整政策吗?可能不会。日本央行可能会等到有证据表明CPI 数据持续强劲时再改变策略。此外，当通货膨胀率一度超过其目标时，日本央行也一直保持缄默。如果市场不崩盘，日元未来的道路可能仍然艰难。
日本通货膨胀预测来源：彭博社
日元第二季度技术面预测：美元/日元下一目标可能瞄准2015年高点
美元/日元多头在突破了关键技术水平之后，将目光投向了2015年的高点
日元在今年第一季度大幅下跌超过了5%，其中大部分波动发生在3月份，当时美元兑日元升至备受瞩目的120心理关口之上。这使得日元兑美元汇率跌至2016年初以来的最低水平。考虑到该货币对的技术走势，日元可能会进一步下跌。
自2021年初以来，美元/日元一直在稳步攀升。这一上升趋势源于1998年至2011年走势的38.2%斐波那契回撤水平。最近，汇价突破了61.8%的斐波那契水平。2015年的高点125.85现在似乎近在咫尺了。在月度时间框架内，相对强弱指数(RSI)在超买区域内坚定地指向更高，而MACD震荡指标则呈上升趋势。在未来几个月，汇价可能会触及2015年的高点，与笔者撰写时的价格相差不到4%。
此外，如果日元疲软到足以让美元/日元突破2015年的高点，那么2002年的高点将成为新的焦点。心理水平130和78.6%的斐波那契水平很可能是汇价收复135.16之前的主要阻力，而135.16只高出约7.5%。尽管这将是一个相当重大的突破，但考虑到近期的走势，它可能不会被排除。
另外，如果美元/日元的多头决定开始获利了结，那么日元在上一季度的疲软速度使得空头兑美元容易出现反转。在120水平附近的61.8%斐波那契将水平将为汇价反转提供一个可能的目标。尽管如此，考虑到更广泛的基本面因素，日元看起来可能会在第二季度继续走软。
美元/日元月线图表使用TradingView 创建的图表 2022年第三季度日元展望 DailyFX_Guide_SIMP_2022_Q3_JPYDANIEL DUBROVSKY, 策略师; THOMAS WESTWATER, 分析师
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基本面展望：疲弱的日元是否将逼迫日央行采取行动？
[*]日元第二季度回顾
[*]通胀压力上升
[*]疲弱的日元能否使日央行采取行动？
日元第三季度走势技术面预测：美元/日元指向1998年高点
[*]美元/日元多头目标瞄向1998年高点
基本面展望：疲弱的日元是否将逼迫日央行采取行动？
[*]日元第二季度回顾
日元在第二季度遭到重挫。美元/日元飙涨至2002年高点，触及自1998年以来的最高水平。日元疲软的关键原因在于日央行的政策和全球其他主要央行背离。在美联储、澳储行等央行大幅加息的背景下，日央行仍坚定维持鸽派立场，从而使日元陷入困境。如下图所示，美元/日元随着美债收益率与日债收益率利差走阔而上涨。未来这种情况会改变吗？
日元的基本面驱动因素使用TradingView制作的图表
[*]通胀压力上升
日央行坚持超宽松政策的一个关键原因是日本的低通胀率，而这正在慢慢改变。日本5月份消费者价格指数（CPI）年率为2.5%，已经高于日央行2%的目标水平。日央行历史上曾经努力试图使通胀达到这一水平，导致日本长期低通胀的一部分原因超出了日央行的能力范围，例如日本的人口状况，但即使是日央行也开始感到物价上升的压力。日本作为一个岛国经济体，是世界上第四大石油进口国，而油价已经持续上涨。
在日元的第二季度展望中，我曾经试图基于原油和煤炭价格预测日本通胀，同时也将时间作为因子。由于CPI数据存在滞后性，我使用近期能源价格数据估计未来几个月日本通胀可能的水平。这一方法正确的估计出第二季度日本通胀将超过日央行的目标水平2%。在本次第三季度展望中，我将再度使用最初的多重线性回归模型，并通过剔除煤炭价格的影响将其简化。接着我构建了第二个试图估计日元贬值情况的模型，但这更多地是对未来短期前景的预测。
下方的第一个模型的R方值为41%，也就是说，日本CPI同期原油价格之间的相关性只有41%。更重要的是，根据这一模型日本5月份的通胀水平被大幅低估（预估年率为0.97%，公布值为2.5%
日本通胀水平预测——模型1数据来源：彭博，图表由Daniel Dubrovsky绘制
[*]疲弱的日元能否使日央行采取行动？
下方的第二个模型是通过以日元作为因子同时将G20国家CPI作为常量预测日本CPI。这是为了检验货币贬值是否成为日本经济的通胀压力。这一模型的R方值较高，达到60%，表示日本CPI和日元汇率之间的相关性为60%。这一模型的准确性较第一个模型更高，表明日元汇率可能是推动日本通胀的关键因素。剔除掉日元，准确性下降至53%。
这一模型同样低估了日本5月份实际公布的CPI（估计CPI年率为1.8%，实际公布为2.5%）。但它显示日本通胀将在第三季度初放缓随后回升至目标水平。日央行是否将对通胀采取行动仍有待观察，对交易者而言，一个基本的经验之谈是不要和央行对着干，因此，鸽派的日央行将继续不利于日元。然而，随着日本通胀接近目标水平以及有关日元的担忧上升可能将有助于推动日元在未来几个月持稳。
日本通胀水平预测——模型2数据来源：彭博，图表由Daniel Dubrovsky绘制
日元第三季度走势技术面预测：美元/日元指向1998年高点
随着美元/日元多头势不可挡地推动汇价上涨，日元兑美元在第二季度下跌超过10%。美元/日元4月份飙涨6.72%，涨破2015年高点，6月份涨破2002年高点，这使得下一目标看向1998年高点水平。
[*]美元/日元多头目标瞄向1998年高点
1998年高点147.65是美元/日元下一个重要的技术面阻力。汇价6月底的水平距离该阻力还有8%。考虑到目前该货币对的上涨速度，这一阻力可能将在近期受到挑战。涨破这一水平将推动汇价测试30多年的最高水平。1990年高点160.16将成为多头下一个关键目标位。
美元/日元月线图使用TradingView创建的图表汇价能否维持这样凌厉的涨势？相对强弱指数（RSI）显示答案是肯定的。RSI指标在月线录得纪录高点，涨破了2014年底的水平并使出现顶背离的可能性减弱（至少目前来看是如此）。
然而另一方面，值得注意的是MACD 指标正挣扎试图触及2015 年的水平，尽管其仍强势上行。就
MACD 指标而言，价格录得更高高点同时该指标却出现更低的高点，表现出顶背离。这可能是一个空
头信号。倘若汇价未能在三季度初维持在2002 年高点上方，第二季度猛烈的上升可能将出现回调。
倘若如此，200 日均线水平可能成为回调的支撑。
2023年第一季度日元展望 DailyFX_Guide_SIMP_2023_Q1_JPY
DANIEL DUBROVSKY, 高级策略师; MANISH JARADI, 策略师
目录
[*]日圆基本面展望：美元/日圆在第一季度会继续下跌吗？
[*]日圆第四季度回顾
[*]构建日圆模型
[*]美元/日圆在未来几个月可能会走低
[*]美元/日圆技术展望：看跌
[*]美元/日圆中期技术展望：看跌
日圆基本面展望：美元/日圆在第一季度会继续下跌吗？
日圆第四季度回顾
2022年第四季度，日圆兑美元开始回升。到12月下旬，美元/日圆下跌超过10%。美国国债收益率转而走低，尤其是长期国债。这越来越多地反映出市场对经济衰退的担忧。值得注意的是，日本央行12月会议意外扩大收益率目标区间至±1.0%（之前为±±0.5%），这导致了日圆快速升值。在接下来的几个月里，日圆还会继续回升吗？
美元兑日圆和美国10年期国债收益率来源：TradingView
构建日圆模型
笔者建立了一个多元线性回归模型，以分离出自2007年以来一些变量是如何影响美元/日圆季度走势的。这些变量包括美国CPI、美国实际GDP、联准会的资产负债表和10年期美债收益率。
此外，±了提高实际GDP数据的统计意义，舍弃了其5%分位数至95%分位数以外的数据。这意味着该模型忽略了2021年的第二、第三和第四季度，以及2007年至今的一些其他异常值。这样做也是±了衡量剔除全球大流行影响的隐含趋势。
在下图中，可以看到模型对2007年以来美元/日圆年变化率之深黑色曲线）的预测。灰色的曲线是实际的汇率表现。总体而言，该模型的拟合度±0.52。换句话说，美元/日圆大约52%的变化可以由该模型的变量解释。使用这个模型，我们可以引入彭博社调查的未来几个季度的经济估计，以观察美元/日圆会如何反应。
剔除美国GDP异常值后的美元/日圆模型数据来源：彭博社，图表和模型由Daniel（Dubrovsky创建
美元/日圆在未来几个月可能会走低
在未来几个季度，美国CPI、实际GDP和10年期美国国债收益率预计将下降。在此基础上，我们可以利用央行的预测来估计联准会资产负债表的运行轨迹。
在下图中，该模型预测美元/日圆在2023年第一季度和第二季度分别同比下跌0.2%和8.7%。我们还可以根据预测的±一倍标准差得到一个不确定性区域。在第一季度，一倍标准差区间±-8.59%至+7.54%；第二季度则±-16.15%至-0.03%。
这意味着美元/日圆在第一季度的区间±110.86-130.58，第二季度±113.68-135.22。换句话说，美元/日圆可能会面临一个艰难的第一季度，然后在第二季度趋于平缓。由于该模型自2007年以来的数据大多符合标准正态分布，大约有68%的可能性落在这些区域。
数据似乎表明，美元/日圆在未来几个月可能会继续其下跌轨迹。这些预测都建立在美国通货膨胀走软、联准会放缓紧缩政策的基础前上。
基于经济模型的美元兑日圆预测数据来源：彭博社，图表和模型由Daniel（Dubrovsky创建
美元/日圆技术展望：看跌
美元/日圆中期技术展望：看跌
美元/日圆已经跌破了200日均线，从10月创下的32年高点151.95下跌超过10%，并且在季度图上出现了看跌吞噬形态。
美元/日圆季度走势图来源：TradingView展望后市，初步支撑可能位于5月低点130.40，然后是89周移动平均线之目为与2007年和2015年高点124-125相重合），该均线曾在2018年和2020年充当阻力，并在2021年转变±强劲支撑。
如下图所示，周线MACD虽然处于正值区间，但是是向下的，这表明中期上升趋势已经消退。
另一方面，如果汇率上行，则关注11 月高点142.25。
美元/日圆周线图来源：TradingView 2023年第二季度日元展望ZAIN VAWDA, 市场作家目录
[*]2023 年第二季度日元基本面预测
[*]日元第一季度回顾
[*]日本央行（BoJ）欢迎新行长和新政策的到来
[*]日元第二季度展望：日元将进一步上涨？
[*]日元技术展望： 美元/日元有可能进一步下行
日元第一季度回顾
至少可以说，日元在第一季度的表现很有趣，日元兑美元在季度开始时似乎很脆弱。那时，似乎美国联准会将继续其积极的升息周期，而日本央行将维持其宽松货币政策。
2 月份对日元来说是一个艰难的月份，日元兑对美元汇率大幅下跌。由于 2 月份大部分时间美国经济数据好于预期，美国联准会提高终端利率的几率上升，加剧了日元的损失。2 月下旬是日元复苏的开始，3 月银行业的困境加速了美元兑日元的下跌，该货币对自 2 月 28 日以来下跌了约 700 多点。
当我们进入第二季度时，日元兑美元基本上持平，第一季度的早期升幅被抹去。我们必须问的问题是，在未来几个月里，我们是否会看到日元最近的回升势头持续下去？
日本央行（BoJ）欢迎新行长和新政策的到来
日本央行将在第二季度初迎来一位新行长：植田和男将于 4 月 9 日上任。这位新行长将面临退出过去十年的复杂货币政策这一极具挑战性的任务。鉴于植田和男在国会听证会的言论，新行长上任引起的任何乐观情绪在很大程度上已经消退。
植田和男表示，由于日本经济面临着通胀上升和工资增长缓慢的困境，目前他希望继续推行“安倍经济学”。通货膨胀在 2022 年全年都在稳步上升，并持续到 2023 年初，然后在 2 月份从四十年高位放缓。2 月份的整体 CPI 同比增长 3.3%，而核心 CPI 同比上升 3.1%，为 5 个月来最低，符合预期，但连续 11 个月高于日本央行 2%的目标。2 月 CPI 按月下降了 0.6%，是 2021 年 10 月以来的首次下降。尽管如此，服务价格已经上升，剔除新鲜食品和能源的核心-核心 CPI 年率在 2 月份进一步升至 3.5%（高于 1 月的 3.2%）。这表明潜在的通胀压力仍然存在，而日本央行可能会松一口气，这是因为如果工资增长能够跟上物价的上涨，那么这就是他们一直希望的需求驱动型通胀。
路透社“Tankan”调查显示，日本经济面临挑战的另一个迹象是，日本大型制造商的情绪连续第三个月低迷。最近对全球需求的担忧显然打压了市场情绪，并影响着在通常情况下体量巨大的日本出口部门。
日元第二季度展望：日元将进一步上涨？
由于美国地区银行的倒闭和瑞士信贷的困境对市场情绪产生了负面影响，日元最近从其避险吸引力中受益。我们看到最近的市场比较平静，但是恐惧和不确定性的回归可能在第二季度对日元有利。
日本央行预计将在 4 月的地方选举之前拨出 150 亿美元的通胀援助。根据内阁办公室的文件，这些措施可能包括对低收入家庭的补贴和对使用液化石油气的家庭的支持。中国经济的开放加上日本放宽Covid 入境要求，可能会使中国游客大量增加，给日本经济带来亟需的提振。
虽然新任日本央行行长已经重申了他对宽松货币政策路径的支持，然而考虑到不断上升的通胀情况、援助计划和潜在的中国游客，不排除进一步实施收益率曲线控制的可能性。据报道，岸田政府认为僵化的货币宽松政策是有问题的，日本央行显然一直在评估 12 月扩大收益率曲线控制范围的影响。2 月的核心-核心 CPI 的上升暗示了潜在的价格压力，并可能重新引发市场对日本央行比预期更早实施政策正常化的押注。然而，在目前阶段，鉴于最近围绕银行业的市场动荡，进一步扩大收益率曲线控制范围仍然是更有可能的选择。这将为日元提供进一步支持。
日元技术展望： 美元/日元有可能进一步下行
美元/日元月线图
美元兑日元自 2 月 27 日以来已经连续四周下跌。从上面的月线图来看，随着价格接近心理价位130.000，月线可能会以看跌吞噬形态收盘。鉴于价格自 2022 年 6 月以来一直保持在 130.00 心理水平上方，如果月线收盘价低于 130.000 关口，就可能进一步下行。
美元/日元日线图
来源：TradingView
在日线时间框架上，价格已经录得了一个新的低点。如果价格出现回调，直接阻力位在 132.600（50日均线），突破该位置则可能会重新测试 134.600 附近的 100 日均线。2023 年至今，价格一直没能突破略高于 137.000 的年内高点，因此该位置是保持看跌趋势的关键。
在下行方面，如果跌破 130.00 心理价位，则会使年内低点 127.250 重新成为焦点。如果价格进一步收于该水平之下，则可能会看到价格测试支撑位 125.000（3 月 22 日波动高点）。
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