大摩展望2025：全球资本市场十大意外之“美元贬值领衔”
随着2024年步入尾声，全球知名金融机构摩根士丹利（大摩）于12月20日发布了其全球宏观团队的最新研究报告，详细预测了2025年全球资本市场可能出现的十大意外事件。其中，美元的大幅贬值被列为了首要意外。大摩分析师Matthew Hornbach和Andrew M. Watrous在报告中指出，预计2025年美国财政赤字将有所减少，而德国的财政赤字则可能扩大。这一变化可能导致美欧利率水平趋同，进而引发美元的大幅贬值。大摩预测，到2025年年底，美元指数可能跌至101左右，并面临更大的下行风险。
除了美元贬值外，大摩还预测2025年美债需求将强劲复苏。报告认为，受银行、外资和养老基金等买家的推动，美债需求将超出市场预期，从而保持长期美债收益率在较低水平。这一预测与市场对特朗普重返白宫后通胀和赤字前景的担忧形成鲜明对比，投资者此前曾因此抛售长期美债。
在欧元区方面，大摩对欧元的表现持乐观态度。尽管市场普遍对欧元走势持悲观态度，但大摩认为，在降息力度强于预期、贸易冲击不及预期以及资金大规模回流的前景下，欧元有望“大放异彩”。特别是考虑到德国即将于明年2月举行大选，新政府的组建将减少政策不确定性，提振经济增长，为更多的财务支出提供空间。
此外，大摩还预测了其他可能发生的意外事件，包括英国央行可能提前结束降息周期、日本国债曲线可能变平、SOFR掉期利差曲线可能变平以及新兴市场本地债券可能反弹等。这些预测涵盖了多个重要经济体和金融市场，为投资者提供了全面的市场展望。
具体而言，大摩认为，持续的通胀将限制英国央行进一步降息的能力，进而限制英国国债市场的表现。同时，在美国经济硬着陆或日本工资增长未达预期的情况下，日本国债利率曲线可能出现牛平而非熊平。此外，尽管宏观背景支持欧债10/30年期收益率曲线的再陡化，但欧央行的降息举措以及对波动性的小幅重新定价可能使这一头寸在2025年的头几个月面临风险。
值得注意的是，大摩还指出，美元对关税政策的反应可能并不如市场预期的那样剧烈。虽然激进的关税政策可能对美元构成压力，但如果是在美国经济增长放缓或美联储的反应比其他央行更敏感的情况下，美元反而可能面临下行风险。
最后，大摩预测美国通胀预期可能会下降。尽管特朗普政府的政策可能被视为推升通胀前景的因素之一，但如果对需求的破坏和关税的影响大于初期通胀，通胀预期可能会下降。同时，由于美元走弱，新兴市场本地货币债券可能表现优异，尤其是巴西、墨西哥、印度尼西亚和南非等国的高实际收益率债券。
综上所述，大摩的这份报告为投资者提供了丰富的市场信息和预测，有助于投资者更好地把握2025年的投资机会和风险。
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