小麦期货市场供需失衡，四季度价格走势待观察
步入2024年，小麦市场整体呈现出一种下行震荡的态势，需求疲软成为常态，市场普遍持悲观预期，导致小麦价格上涨动力明显不足。随着四季度的到来，天气逐渐转凉，面粉消费有望温和回暖，这是否能成为小麦价格止跌回升的契机？当前小麦市场的几大焦点包括：供应过剩下的价格承压、需求不振导致的粉企困境、旺季不旺的市场现象，以及市场参与者对未来走势的谨慎态度。
一、2024年小麦市场供应过剩局面显著
库存充足，新麦上市前市场稳定
2023年新麦收获季，河南等地因降雨影响，部分小麦受损，约4000万吨小麦转作饲料用途，尽管如此，四季度小麦价格仍未能逃脱下跌的命运。由于面粉企业普遍对后市不乐观，四季度多以消化库存为主，导致渠道库存积压至次年上半年。春节后，面粉需求进入传统淡季，开机率维持低位，加之政策性粮食持续拍卖，市场并未出现粮源紧张现象，小麦价格因此持续走低。
新麦丰收，质量与产量双提升
2024年新麦上市，不仅产量高于去年，质量也有所提升。然而，由于区域间价差较小，利润空间有限，小麦跨区域流通受阻，多以本地消化为主。同时，玉米价格低位运行，削弱了小麦作为饲料替代品的优势，饲料企业采购小麦意愿不强，今年小麦饲料用量大幅下降。制粉企业同样谨慎操作，维持低库存策略，按需采购。
国际价格下行，进口增加
全球小麦产量增加，供应充裕，国际小麦价格持续走低。受此影响，国内小麦进口量显著增加，特别是高品质小麦的进口，用于调节国内市场需求。
二、小麦市场需求不振，粉企运营承压
全球经济疲软叠加国内面粉行业产能过剩，导致市场需求不足，粉企运营困难重重。面粉需求减少，粉企不得不压低小麦采购价以降低成本，但即便如此，许多企业仍面临亏损局面。中小面粉企业开工率普遍较低，大企业虽稍好，但也面临开工不足的问题。降本增效成为行业共识，小麦采购积极性不高，价格缓慢下跌。
三、国际小麦供需分析
从国际视角看，近五年来全球小麦供应持续增长，总产量稳定在7.8亿吨左右。2024/25年度，欧盟小麦出口预计减少，主要受产量下降和库存紧张影响。全球小麦消费结构变化不大，供需格局依旧宽松。
四、国内小麦供需分析
国内小麦市场供应整体宽松，去年库存结余较多，新麦产量与质量双升，进一步加剧了供应过剩的局面。1-7月小麦进口量同比大幅增长，加剧了市场竞争。需求方面，制粉消费增长乏力，受人口增长缓慢和饮食结构变化影响，面粉消费量逐年下降。饲料消费方面，小麦替代玉米的优势减弱，饲料用量减少。
五、四季度小麦价格展望
尽管四季度面粉消费有望回暖，带动制粉企业采购积极性提升，但临储、轮换粮的持续投放将增加市场供应压力。市场普遍看空后市，小麦价格稍有上涨便可能引发抛售潮，限制涨幅。同时，中储粮在主产区增加收储力度，为小麦价格提供底部支撑。因此，四季度小麦价格虽有上涨机会，但涨幅有限，价格波动将更加频繁。后市需密切关注新季玉米产量、质量及粮商售粮心态变化。**** Hidden Message *****
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